均胜电子(600699.CN)

深度*公司*均胜电子(600699):芯片影响短期业绩承压 与华为合作前景看好

时间:21-09-10 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2021 年中报,上半年共实现营业收入236.5 亿元(+15.2%),归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元(+149.8%),每股收益0.20 元。受芯片短缺等影响Q2 国内乘用车销量下降5.0%,公司收入逆势高增长,芯片影响短期业绩承压。随着疫情影响降低及芯片短缺缓解,国内外汽车销量有望回暖并助力公司业绩提升。公司携手华为展开全面合作,智能座舱未来发展看好。安全与电子业务齐头并进,业绩有望持续增长。我们预计公司2021-2023 年每股收益分别为0.63 元、0.93 元和 1.38 元,维持买入评级。

支撑评级的要点

Q2 收入快速增长,短期业绩承压。上半年疫情影响逐步减弱,国内乘用车销量增长27.0%,公司上半年收入增长15.2%,剔除群英剥离影响后增长24%。分产品来看,汽车安全、汽车电子收入分别增长19.2%、43.5%;分地区来看,国内和国外分别增长18.0%、15.1%。费用方面,销售费用下降9.0%,主要是费用管控较好;管理费用下降13.9%,主要是重组费用下降约1 亿元以及费用管控得力;研发费用剔除群英影响增加约8%,在智能化等领域持续加码;财务费用下降54.3%,主要是汇兑收益增加所致。

上半年四项费用率12.5%(-4.5pct),毛利率小幅下降0.8pct,扣非归母净利润增长646.2%。受芯片短缺等影响,Q2 国内乘用车销量下降5.0%,公司Q2 收入逆势增长36.7%,预计主要是海外市场同比表现较好所致。四项费用率下降,毛利率提升1.7pct,扣非净利润增长117.9%,受一次性费用等影响短期业绩承压。随着芯片逐步缓解及疫情影响降低,国内外汽车销量有望回暖,助力公司业绩提升。

携手华为全面合作,智能座舱发展看好。8 月23 日控股子公司均联智行与华为签署《合作协议》,围绕智能座舱开展全面合作。均联智行作为华为域控制器硬件(含中控仪表软件)品类伙伴选择中的合作伙伴,向整车厂商合作提供智能座舱解决方案,目前合作双方已获国内某车企两款车型项目明确订单。座舱的智能化是行业趋势,华为在ICT 等领域具有全球领先的技术实力,而均联智行在智能座舱领域具有深厚的技术积累及配套经验,双方合作有望取得较好的成果,扩大配套客户范围,利好公司长期发展。

安全与电子业务齐头并进 。汽车电子方面,上半年收入增长43.5%且毛利率提升4.2pct,并新获订单219 亿元,此外公司着力打造智能座舱、自动驾驶域控制器等新产品,成立新能源与智能汽车技术研究院,有望加强自身技术优势及提升竞争力,未来发展看好。安全业务方面,上半年获得新订单115 亿元,国内市占率进一步提高。长期看汽车安全的全球市场规模将由210 亿美元提升至300 亿美元,公司目标份额40%,整合推进有望提升毛利率及市占率,助力业绩增长。

估值

受芯片短缺等影响,我们调整了盈利预测,预计公司 2021- 2023 年每股收益分别为 0.63 元、0.93 元和 1.38 元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量不及预期;2)安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。