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均胜电子(600699):汽车电子联手华为 汽车安全高毛利订单放量

时间:21-09-03 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2021 年年度中报。公司报告期内实现营收236.50亿元,同比+15.20%,因均胜群英业务已不纳入合并报表范围,剔除影响后营收同比+24%;实现归母净利润2.69 亿元,同比+149.83%。2021Q2 业绩短期承压,营收113.63 亿元,环比-7.52%,归母净利润0.47 亿元,环比-78.72%。我们认为二季度业绩承压主要与全球芯片短缺有关。

加强费用控制。2021H1 销售毛利率达到13.37%,同比增加0.51 个百分点。销售费用率1.50%,同比下降0.40 个百分点,源于公司业务的重组整合效应逐步释放,进一步降低了差旅费用、样品费用和第三方服务等费用;管理费用率5.31%,同比下降1.80 个百分点,主要来自于公司重组费用较去年同期下降约1 亿;财务费用率1.05%,同比下降1.59 个百分点;研发费用率4.60%,同比上升0.74 个百分点,若剔除均胜群英业务于2021 年的出表影响,本期研发费用同比上升约8%。

汽车电子保持高增速,联手华为合作智能座舱。汽车电子业务实现主营业务收入60.6 亿元,同比+43.49%, 毛利率为18.03%,同比增长4.24个百分点。尽管芯片短缺对整车厂实际订单造成一定影响,但公司汽车电子业务依旧保持着较高的增速,并在报告期内新获订单219 亿元。

公司控股子公司均联智行和华为技术有限公司签署了合作协议,将基于华为平台能力,提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案。

汽车安全高毛利订单放量,有望提升市占率。汽车安全业务实现主营业务收入173.4 亿元,同比增长19.19%,毛利率为11.42%,与去年同期基本持平。汽车安全在报告期内新获订单115 亿元。随着公司整合的结束及高毛利订单的放量,汽车安全业务即将迎来新的发展阶段。

公司预计在未来,汽车安全业务市场份额将达到40%。

盈利预测及评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.16 亿、15.61 亿、19.67 亿,EPS 分别为0.67 元、1.14 元、1.44 元,市盈率分别为32.27 倍、18.93 倍、15.03 倍,维持“买入”评级。

风险提示:车市复苏不及预期,公司新业务开拓不及预期