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均胜电子(600699):2020年业绩承压 静待公司业务整合拐点

时间:21-02-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 公司发布2020 年业绩预告:公司预计2020 年实现归母净利润4.8亿元~5.5 亿元,同比下降约48.9%~41.5%;公司预计2020 年扣非归母净利润3.3~4.0 亿元,同比下降约67.2%~60.2%。

2020 年受公共卫生事件和安全业务整合影响,业绩短期承压。2020 年受公共卫生事件和海外安全业务整合影响,公司归母净利润预计同比下降约48.9%~41.5%。20Q4 预计实现归母净利润7.6 亿元~8.3 亿元,同比+217%~246%,环比+192%~219%,主要受均胜群英交割收益、整合和折旧费用计提等影响,去除这类非经常性损益影响后,预计和三季度大致持平。2020 年,均胜群英51%股权交割/疫情停工停产期间人工、折旧、摊销/均胜安全整合/政府补助分别带来税前18.7 亿元/-11 亿元/-6.7 亿元/0.9亿元的非经常损益,扣除非经常损益后2020 年归母净利润同比下降67.2~60.2%。

安全业务整合基本完成,汽车安全、汽车电子、均联智行大量订单在手,公司后续有望迎来向上拐点。公司2020 年全球新增订单超过600 亿元,其中国内订单达210 多亿元。汽车安全方面,整合基本全部完成,大批新增订单不仅保障未来的收入增量,同时新订单对原有订单的逐步替代有望提升安全业务整体盈利水平;汽车电子方面,BMS 在大众、奔驰、宝马、保时捷中占据较大份额,带来明确增量;智能车联方面,均胜电子(600699)是大众的主要供应商,同时新增蔚来6.6 亿元5G-V2X 订单,产品具有较强的竞争力。

均胜安全整合基本完毕,公司在手订单充足,公司后续有望迎来向上拐点,维持“审慎增持”评级。公司占比最大的安全业务整合基本完毕,新增订单将逐步释放。我们预计公司业绩将迎向上拐点,根据最新的情况,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为5.2 亿/13.8 亿/17.5 亿(原盈利预测2020-2022 年公司归母净利润分别为1.7 亿/10.0 亿/13.4),维持“审慎增持”评级。

风险提示:全球汽车销量不及预期,欧洲整合进度不及预期,商誉减值风险