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均胜电子(600699):4Q20业绩预告低于预期 2021存上行催化

时间:21-01-29 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 归母净利润同比下降41.5~48.9%

公司发布公告,预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.8 亿元~5.5 亿元,同比下降约41.5%~48.9%。对应4Q20 归母净利润7.6~8.3 亿元,同比增长220%~250%。扣除非经常性损益事项后,公司预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.3 亿元~4.0 亿元,同比下降约60.2%~67.2%。对应4Q20 归母净利润7.6~8.3 亿元,同比下降30.6%~67.1%。若剔除出售群英收益,业绩预告低于市场预期。

关注要点

4Q20 业绩预告不及预期,预计因疫情、芯片短缺、全球整合多因素影响。据业绩预告,公司4Q20 归母净利润7.6~8.3 亿元,其中包含2020 年底出售均胜群英51%股权带来的非经常性损益18.7亿元(税前)。若以15%所得税考量,4Q20 归母净亏损7.6~8.3 亿元,低于市场预期。单季度大额亏损我们预计主要系新冠疫情、芯片短缺以及公司全球整合多因素影响。营收端,四季度海外疫情反弹,导致美国、欧洲乘用车销量分别同比下滑3%、8%,对公司经营形成拖累。

全年非经常项影响较多,单季度计提较充分。2020 年,公司业绩受到多项非经常性损益影响,包括:受新冠疫情影响,公司在停工停产期间发生的相关人工、折旧和摊销等固定费用约11 亿元(税前),4Q20 约3 亿元;均胜安全全球范围内的资源优化与整合工作,主要包含人员结构优化,产线转移过程中涉及的运输费、安装费、测试费以及闲置资产的处置等各项非经营性支出约6.7亿元(税前),4Q20 超过4 亿元。我们认为,单季度各项计提较为充分,为2021 业绩释放了压力。

2021 年疫情影响大概率边际递减;均联智行若拆分,存估值上行催化。我们预计,伴随新冠疫苗逐步得到推广应用,2021 年疫情对汽车行业和公司的影响将大概率边际递减。同时,均联智行作为公司智能车联业务实体,布局智能座舱IVI 系统,近日完成对激光雷达制造商图达通(Innovusion)战略投资,并将通过均联智行开展合作,供货蔚来ET7。我们认为上述业务赛道优良,空间广阔。

公司于2020 年12 月公告,将均联智行进行股份制改制,或为后续单独拆分上市进行准备,2021 年对公司存在估值上行催化。

估值与建议

由于出售群英大额收益,我们上调公司2020 净利润预测706%至5.4 亿元。由于海外疫情持续,对公司影响超出此前预期。我们下调公司2021/22 年净利润预测9%/11%至13.5/19.0 亿元。分部估值下,我们分别给予公司汽车安全、汽车电子、智能车联业务2021年22x P/E、30x P/E、4.0x P/S,合计估值452 亿元。对应下调公司目标价10%至33 元。维持公司跑赢行业评级,存在23%上行空间。

风险

疫情持续影响公司经营,新业务开展不及预期。