均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699)公司更新报告:盈利能力迎来拐点 汽车电子高速增长

时间:21-01-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

随着公司高毛利订单开始量产叠加疫情下收购整合的加速进行,公司汽车安全业务将迎来盈利拐点;公司汽车电子业务开始放量,迎来爆发期。

投资要点:

上调目标价至 33.21 元,维持 “增持”评级。随着公司高毛利订单开始量产叠加疫情下收购整合的加速进行,公司汽车安全业务将迎来盈利拐点;公司汽车电子业务开始放量,迎来爆发期,带动公司收入快速增长。考虑到疫情的影响,下调公司2020~2022 年EPS 预测分别为0.06(-1.02)/0.86(-0.67)/1.23 元,参考可比公司给予公司2022 年27 倍PE,目标价从29.92 元上调至33.21 元。

汽车安全业务盈利能力迎来拐点:高毛利订单开始量产,收购整合加速推进。2018 年公司收购高田后对新订单的盈利能力提高了要求,高毛利的订单将在2020 年Q4 开始量产;此外疫情之下公司对高田的欧美市场的整合加速推进,重组费用在2021 年开始将大幅下降。

汽车电子业务进入交付期,带动公司收入快速增长。2020 年以来欧洲新能源车销量迎来爆发式增长,同时全球汽车产业的智能化加速推进,公司的BMS、车联网、充放电产品等汽车电子产品进入交付期,随着特斯拉、大众meb 等核心客户的销量增长公司的汽车电子类业务将开启高速增长通道。同时随着收入的快速增长汽车电子业务的研发费用率也将逐步下降,带动盈利能力的提升。

催化剂:重组整合后的毛利率提升、汽车电子类业务爆发式增长? 风险提示:汽车安全业务整合不达预期的风险、商誉减值风险