均胜电子(600699.CN)

深度*公司*均胜电子(600699):Q3业绩显著改善 未来发展看好

时间:20-10-30 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年三季报,前三季度共实现营业收入338.8 亿元,同比下降26.0%;归母净亏损2.8 亿元,同比下降140.2%;第三季度共实现营业收入133.5亿元,同比下降10.9%;归母净利润2.6 亿元,同比增长36.5%。第三季度国内外车市复苏,公司收入环比高增长,业绩显著改善略超预期。公司汽车安全等业务恢复良好,在手订单众多,重组优化完成后毛利率有望提升,推动业绩增长。公司在新能源及智能网联等领域全面布局,年内收获BMS、V2X众多订单,未来发展看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.05元、0.91 元和 1.28 元,维持买入评级。

支撑评级的要点

Q3 收入恢复良好,业绩略超预期。2020 年前三季度受疫情影响,全球轻型车销量下滑约23%,加上剥离延锋百利得影响,公司收入下降26.0%;受产销规模下降等影响,毛利率下降1.8pct。销售费用下降6.8%,预计职工薪酬等相对刚性所致。管理费用下降21.3%,预计重组费用、差旅费等有所降低。研发费用下降15.1%,预计职工薪酬等有所降低。财务费用小幅增长4.5%,主要是本期欧美汇兑损失所致。前三季度四项费用率同比增加2.3pct,加上收入及毛利率下降,归母净利润下降140.2%。

Q3 国内外汽车销量回暖,公司收入同比下降10.9%、环比增长60.6%,成本控制改善带来毛利率同比提升0.4pct;销售、管理、研发费用均有所下降,财务费用受汇兑损失影响增加13.1%,四项费用率同比下降1.1pct,扣非净利润3.2 亿同比增长33.3%,业绩同环比均显著改善。

国内外汽车销量回暖,安全业务有望逐步改善。今年以来受新冠影响,全球汽车销量大幅下滑,对公司短期业绩影响较大。随着疫情影响减弱,国内外汽车销量已逐步恢复。公司汽车安全业务截止上半年在手订单达到2107 亿元,上半年新增订单超过164 亿元,未来项目落地将推动公司收入快速增长。毛利率方面,随着全球业务重组计划的持续进行,工厂及人员优化完成后,毛利率有望逐步提升,并推动业绩快速增长。

新能源及智能网联全面布局,未来有望保持较快增长。新能源方面,公司年内获得大众汽车中国区MEB 平台新增车型的电池管理和监测单元产品订单,以及一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等主机厂的多个充电产品订单,全生命周期超过40 亿元。国内外新能源汽车销量高速增长,公司在手订单充裕,并有望受益于大众MEB、特斯拉等车型量产,项目落地有望推动业绩增长。车联网方面,公司拟分拆上市的子公司均联智行年内获得蔚来汽车 5G-V2X 平台项目定点,项目金额约 6.6亿元,产品包含 V2X 的 5G-TBOX 和 5G-VBOX。国内5G 时代来临,V2X 车联网市场空间广阔,公司把握先机前景可期。

估值

受新冠疫情影响国内外汽车销量承压,我们调整了盈利预测,预计公司2020- 2022 年每股收益分别为 0.05 元、0.91 元和 1.28 元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量不及预期;2)安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。