均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):Q3业绩符合预期 复苏拐点趋势明确

时间:20-10-29 00:00    来源:国盛证券

事件。公司发布2020 三季报,2020 前三季度实现收入338.8 亿元,同比-26.03%,归母净利润-2.82 亿元,同比-140.16%;其中Q3 实现收入133.5亿元,同比-10.87%,归母净利润2.57 亿元,同比+36.48%。

Q3 业绩符合预期,海外业务逐步恢复,整合稳步推进。1)收入端,公司2020Q3 实现营业收入133.5 亿元,同比-10.87%,预计主要受欧美Q3 行业产销逐步恢复的影响。2)利润端,公司Q3 实现归母净利润2.57 亿元,同比+36.48%,扣非归母净利润3.23 亿元,同比+33.26%。其中,公司Q3 企业重组费用2897 万元,较2019 年同期(1.03 亿元)下降7414 万元,表明公司海外业务整合仍在稳步推进,剔除整合费用的影响后,公司主业贡献扣非归母净利润约3.51 亿元,可比口径下同比+1.84%,符合预期。

经营效率提升,Q3 毛利率同比+0.37 PCT,期间费用率同比-1.10 PCT。

受益于逐步复苏与整合推进带来的经营效率提高,公司Q3 实现毛利率16.76%,同比+0.37 PCT。费用方面,公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29%/4.79%/4.50%/2.05%,同比-0.20/-1.15/-0.18/+0.43 PCT。

其中,销售费用率与管理费用率降低,主要受益于公司在疫情期间采取的短时工作制及安排休假等措施;财务费用率上升主要受美元贬值产生的汇兑损失影响。

海外复苏+订单修复,公司汽车安全业务迎经营拐点,同时有望受益于智能网联业务分拆科创板预期。1)汽车安全业务,2020 公司对KSS 与高田的整合工作将逐步进入尾声,企业整合费用有望大幅降低(2018-2019 年分别为7.94、5.98 亿元),并且叠加高田新/旧订单的逐步切换,对标奥托立夫,未来安全业务的盈利能力有望显著提升。2)公司汽车电子&智能网联业务涵盖HMI、智能车联、E-mobility,谱系完整,软/硬件实力均衡,未来继续受益于优质合资客户在智能座舱、电动化领域的车型升级。此外,子公司均联智行Q1-Q3 获全生命周期订单超40 亿元,未来登陆科创版预期有望为公司带来市值重估。

盈利预测与投资建议。公司深度绑定优质合资客户,旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X 等业务优势明显。各项业务拐点向上的趋势下,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.85、12.2、15.6 亿元,对应PE 为319、22.1、17.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单获得或不及预期;下游车型销量或不达预期。