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均胜电子(600699):均联智行引入战投 资产价值亟待重估

时间:20-07-08 00:00    来源:群益证券(香港)

結論與建議:

公司公告对全资子公司均联智行增资1.92亿元,并引入先进制造产业投资基金及其他战略投资者增资不超过8亿元,增资完成后公司持均联智行股权比例不低于75.7%,对应投后估值约33亿元。均联智行作为国内领先的车联网企业,依托公司优质客户资源,未来将有望撷取车联网高速发展的红利,若能成功分拆上市,估值水平有望大幅提升。

展望未来,预计公司在2021年将实现业绩的高速增长。目前股價對應2021年PE為15倍,考慮到公司成長空間较大,目前估值较低,維持“買入”的投資建議。

均联智行引入战投:公司公告对全资子公司均联智行增资1.92亿元,并引入先进制造产业投资基金及其他战略投资者增资不超过8亿元,增资完成后公司持均联智行股权比例不低于75.7%,对应投后估值约33亿元。均联智行全球拥有了1300名员工,其中超过800名软件工程师,研发能力强大。2019年均联智行收入33.7亿元,亏损860万元,主要系其前期较大量的研发投入,同时产品尚未完全放量导致。其车机产品CNS3.0(南北大众)于2019年底量产,今年进入完整量产年份,同时公司全球首个5G-V2X商业化产品有望在1Q21放量,其业绩持续成长空间巨大。若能实现分拆上市,均联智行估值水准将大幅提高,对公司股价形成正面影响。

1Q20业绩受疫情影响,后续非经常性损失有望减少:1Q20公司实现营业收入122亿元,同比下降2成,但降幅依然小于行业平均水平;实现净利润5943万元,同比下降79%;扣非净利润2.8亿元,同比下降4.7%。1Q20公司业绩受疫情影响,亚洲、欧美工厂先后停工,造成非经常性损益2.2亿元,另外重组费用0.9亿元,疫情对于短期业绩影响显著。惟长期来看,随着疫情逐步受到控制,公司非经常性损失有望逐步减少。

盈利預測和投資建議:展望未来,疫情在欧美地区蔓延或对公司短期业绩形成影响,但预计随着新订单周期开始以及资产整合的推进,预计公司在2021年将实现业绩的高速增长。預計公司2020-2021年可實現淨利潤分別為7.6億元和21億元,YOY下降19%和增长178%,對應EPS為0.62元和1.71元;對應2020-21年PE分別為40倍和15倍,估值偏低,維持“買入”的投資建議。

風險提示:疫情影响超出预期