均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):受非经扰动业绩下降 毛利率稳步改善

时间:20-04-30 00:00    来源:财通证券

事件;公司发布2020 年一季报:Q1 实现营业收入122.2 亿元,同比下降20.8%;实现归母净利润5943.5 万元,同比下降78.6%;实现扣非净利润2.8 亿元,同比下降4.7%。

Q1营收同比-20.8%,净利润同比-78.6%,短期业绩受疫情影响受新冠疫情影响,2020Q1 全球轻型汽车产量同比下降24%,公司Q1 营业收入同比下降20.8%,好于行业平均增速。Q1 公司净利润同比下降78.6%,但受非经常损益影响较大。Q1 非经常性损益为-2.2亿元,主要原因为:1)发生重组整合费用9147.7 万元;2)受疫情影响,自一月末公司亚洲、欧洲、北美各地工厂先后停工停产,但期间仍产生人工、折旧和摊销等固定费用,合计-2.2 亿元。公司Q1扣非净利润同比下降4.7%,好于行业水平。当前国内疫情已得到控制,海外疫情也有触底回升态势,预计全球车市将逐渐步入正常生产状态,公司全球范围业务也有望在Q2 迎来逐步恢复。

毛利率环比同比均显著提升,整合绩效逐渐释放公司Q1 毛利率17.4%,环比增长4.3pct,同比增长0.3pct。毛利率环比大幅增长原因主要为:2019Q4 BMS 保时捷项目量产爬坡产生较大爬坡费用,压制普瑞电子事业部毛利率。当前保时捷项目经过调试已进入平稳量产状态,毛利率将有显著恢复,此外毛利率较安全业务更高的HMI、BMS 业务逐渐上量,结构优化对毛利率形成正面影响。费用率方面,Q1 三费率(合并研发费用)16.5%,同比+3.8pct,其中:销售费用率2.7%(同比+0.4pct);管理费用率11.4%(同比+2.6pct),主要原因为收入受疫情影响下降,各项固定费用正常发生;财务费用率2.5%(同比+0.8pct),主要原因为汇率波动产生汇兑损失约4000 万元。总体而言,公司安全业务整合顺利推进,绩效稳步释放,盈利能力有望稳步提升。

盈利预测与投资建议

公司是全球汽车安全巨头,全球市占率约30%,随着汽车安全业务重组整合进入尾声,重组费用逐渐降低,经营绩效稳步释放,公司业绩有望稳步提升。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.67 元、0.88 元、0.96 元,对应PE 分别为28.4 倍,21.9 倍,20.0 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业景气度不及预期;汽车安全业务重组整合不及预期;海外疫情控制不及预期。