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均胜电子(600699)2020年一季报点评:Q1业绩承压 经营环比改善

时间:20-04-29 00:00    来源:中信证券

公司2020 年第一季度实现营收122.2 亿元,同比-20.8%;实现归母净利润0.59亿元,同比-78.8%;实现扣非归母净利润2.77 亿元,同比-4.7%,环比+44.3%。

公司Q1 业绩承压,主要系受新冠肺炎疫情影响,业绩符合市场预期。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,短期虽然受到疫情影响业绩承压,但从长维度看,公司汽车安全性业务全球领先,地位稳固;汽车电子业务产品和技术具有全球优势,在手订单充沛,长期经营向好,维持“买入”评级。

公司2020Q1 业绩端承压,经营环比改善。公司2020 年第一季度实现营收122.2亿元,同比-20.8%,环比-23.1%;实现归母净利润0.59 亿元,同比-78.6%,环比-75.0%;实现扣非归母净利润2.77 亿元,同比-4.7%,环比+44.3%。公司Q1 营收和业绩显著下滑,主要系受新冠肺炎疫情影响,符合市场预期。公司一季度毛利率为17.4%,同比+0.3pcts,环比+4.3pcts,毛利率和扣非归母净利润率环比提升显著,经营改善明显。随着未来新冠疫情对全球行业影响趋缓,公司汽车安全业务经营整合推进,以及汽车电子业务智能车联、E-mobility 新项目进一步放量,公司经营有望快速回升。

汽车电子开始收获,定增蓄力长远发展。公司100%控股子公司德国普瑞为全球汽车电子龙头供应商,旗下座舱人机交互(HMI)、车联网和新能源动力控制系统三大业务均全球深度配套大众、奔驰和宝马等中高端整车品牌。2019 年,公司汽车电子业务全年实现营收74.8 亿元,逆势增长18.8%;斩获新订单接近270 亿元,保持了强劲势头,巩固了其中高端整车客户核心供应商的地位。公司公布了2020年度非公开发行股票预案,拟募集不超过25 亿元投资智能汽车电子产品产能扩建、补充流动资金。本次募资将为公司汽车电子业务长期发展积蓄力量,保障公司新项目顺利落地,增强公司的技术储备,进一步巩固全球领先地位。

公司汽车安全业务整合空间大,经营效率提升可期。公司先后收购美国百利得(KSS)和日本高田(Takata)的资产,成为全球第二大汽车安全系统供应商。对比全球第一大的奥托立夫,公司的经营效率仍有较大提升空间。公司2018 年开始:1)成立全新公司均胜安全,组建了新的全球管理团队;2)设置四个大区总经理,强化运营管理和客户拓展;3)对KSS 和高田的人员、产线进行深度整合,关闭冗余工厂,调整人员。2019 年,公司汽车安全业务获得新增订单442 亿元,占全年全球汽车安全新增订单量约35%,未来市场份额有望继续保持。预计随着整合进一步推进,汽车安全业务经营水平有望逐步改善。

风险因素:全球汽车行业低景气,汽车安全业务整合不及预期,新冠疫情进一步扩散。

投资建议:公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,汽车安全性业务全球领先,地位稳固;汽车电子业务产品和技术具有全球优势,在手订单充沛,长期经营向好,维持2020/21/22 年EPS 预测0.68/0.89/1.14 元,维持“买入”评级。