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均胜电子(600699)2019年年报点评:Q4业绩承压 定增蓄力长远

时间:20-04-24 00:00    来源:中信证券

核心观点

公司2019 年实现营收617.0 亿元,同比+9.8%;实现扣非归母净利润10.1 亿元,同比+10.4%。四季度单季实现营收158.9 亿元,同比-5.2%;实现扣非归母净利润1.9 亿元,同比-7.5%,业绩承压,主要系受内部整合和新项目爬坡影响。同时,公司公布2020 年度非公开发行股票预案,拟募集不超过25 亿元投资智能汽车电子产品产能扩建、补充流动资金。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,Q4 虽然业绩承压,但长期经营向好;定增有望助力公司汽车电子业务快速发展,进一步确立技术和产品的全球优势。考虑新冠疫情影响,下调公司2020/21 年EPS预测至0.68/0.89 元(原为1.22/1.60 元),预测2022 年EPS 为1.14 元,维持“买入”评级。

公司2019Q4 业绩端承压,有望逐步改善。公司2019 年实现营收617.0 亿元,同比+9.8%;实现归母净利润9.4 亿元,同比-28.7%;实现扣非归母净利润10.1 亿元,同比+10.4%。四季度单季实现营收158.9 亿元,同比-5.2%;实现归母净利润2.4 亿元,同比-8.7%,实现扣非归母净润1.9 亿元,同比-7.5%,业绩端承压。公司四季度经营承压,毛利率为13.1%,环比有所下滑,主要系因汽车安全事业部整合,以及汽车电子业务新项目爬坡影响。随着未来经营整合推进,新项目进一步放量,以及全球新冠疫情影响缓解,公司经营有望逐步改善。

汽车电子开始收获,定增蓄力长远发展。公司的100%控股子公司德国普瑞为全球汽车电子龙头供应商,旗下座舱人机交互(HMI)、车联网和新能源动力控制系统三大业务均全球深度配套大众、奔驰和宝马等中高端整车品牌。2019 年,公司汽车电子业务全年实现营收74.8 亿元,逆势增长18.8%;斩获新订单接近270 亿元,保持了强劲势头,巩固了其中高端整车客户核心供应商的地位。公司公布了2020年度非公开发行股票预案,拟募集不超过25 亿元投资智能汽车电子产品产能扩建、补充流动资金。本次募资将为公司汽车电子业务长期发展积蓄力量,保障公司新项目顺利落地,增强公司的技术储备,进一步巩固全球领先地位。

公司汽车安全业务整合空间大,经营效率提升可期。公司先后收购美国百利得(KSS)和日本高田(Takata)的资产,成为全球第二大汽车安全系统供应商。对比全球第一大的奥托立夫,公司的经营效率仍有较大提升空间。公司2018 年开始:1)成立全新公司均胜安全,组建了新的全球管理团队;2)设置四个大区总经理,强化运营管理和客户拓展;3)对KSS 和高田的人员、产线进行深度整合,关闭冗余工厂,调整人员。2019 年,公司汽车安全业务获得新增订单442 亿元,占全年全球汽车安全新增订单量约35%,未来市场份额有望继续保持。预计随着整合进一步推进,汽车安全业务经营水平有望逐步改善。

风险因素:全球汽车行业低景气,汽车安全业务整合不及预期,新冠疫情进一步扩散。

投资建议:考虑新冠疫情影响,下调公司2020/21 年EPS 预测至0.68/0.89 元(原为1.22/1.60 元),预测2022 年EPS 为1.14 元。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,Q4 虽然业绩承压,但长期经营向好;定增计划有望助力公司汽车电子业务快速发展,进一步确立技术和产品的全球优势,维持“买入”评级。