均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):新获订单充足 定增25亿元扩建产能

时间:20-04-23 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司发布2019 年报,营收增速跑赢行业,19Q4 归母净利润跌幅收窄。2019年公司实现营收616.99 亿元,同比+9.82%,归母净利润9.40 亿元,同比-28.68%。公司营收正增长,跑赢国内乘用车-9.6%的销量增速,我们判断主要系公司海外业务占比较高(2019 年海外业务占比77.5%);归母净利润同比下滑,主要系公司2018 年完成对高田优质资产的收购,确认了部分非经常性收益,2019 年公司扣非归母净利润同比+10.40%。分单季度看,2019Q4公司营收同比-5.17%,归母净利润同比-8.67%,归母净利润跌幅环比2019Q2(-70.08%)、2019Q3(-20.37%)逐渐收窄。

2019 年公司毛利率略有下滑,费用控制能力增强。2019 年公司毛利率同比-1pct,净利率同比-0.82pct,期间费用率同比-1.01pct。分业务板块看,汽车安全毛利率同比-0.42pct,功能件及总成毛利率同比+0.03pct,汽车电子系统(包含智能车联)毛利率同比-3.74pct,汽车电子业务毛利率下降较多主要系新订单和新产品前期准备更多、电子原材料价格涨幅较大、美元兑欧元汇率波动等导致。分单季度看,2019Q4 毛利率同比-7.06pct,净利率同比-0.06pct。

2019 年公司新获订单超747 亿元,为后续成长提供保障。公司汽车安全业务新获订单约442 亿元,占全年全球汽车安全新增订单量约35%,其中均胜安全已累计获得特斯拉全生命周期订单接近70 亿元;汽车电子业务新获订单近270 亿元,其中HMI 业务新获订单超137 亿元,E-mobility 业务新获订单超132 亿元;智能车联业务新获订单超13 亿元;高端功能件及总成业务新获订单超23 亿元。

公司发布2020 年度非公开发行预案。公司拟向不超过35 名特定对象非公开发行股份不超过3.71 亿股,不超过发行前总股本的30%(发行后实控人仍为王剑锋,持股比例不低于31.69%),募资不超过25 亿元,用于智能汽车电子产品产能扩建项目和补充流动资金。其中智能汽车电子产品产能扩建项目主要用于新能源电池管理系统和智能座舱电子产品的产能扩充。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为9.93/11.53/14.25 亿元,EPS 分别为0.80/0.93/1.15 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性,给予其2020 年25-28 倍PE,对应合理价值区间20.00-22.40 元,对应1.9-2.1 倍PB、0.38-0.43 倍PS,维持“优于大市”评级。

风险提示。整合风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险;新兴领域和行业发展慢于预期的风险。