均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699)年报点评报告:19年业绩符合预期 定增25亿扩建汽车电子产能

时间:20-04-22 00:00    来源:天风证券

概述:事件一:2019 年实现营收616.99 亿元,同比增长9.82%;归母净利润9.40 亿元,同比下降28.68%;扣非归母净利润10.06 亿元,同比增长10.40%。此外,公司拟每股派息0.07 元。

事件二:公司拟通过非公开发行的方式拟募集不超过25 亿元,用于智能汽车电子产品产能扩建及补充流动资金。

点评:

2019 年公司业务加速扩张。公司19 年主要由于四大板块的业务表现:1)汽车安全:营收470.7 亿元,同比增长9.8%;受19Q4 部分新项目订单量产爬坡影响,毛利率同比减少0.42 个百分点至15.3%;全年持续推进全球四大“超级工厂”的建设,新获订单442 亿元。此外,2)汽车电子:营收74.8 亿元,同比增长18.8%;受全球电子原材料价格上涨、汇率波动等因素影响,毛利率同比减少5.47 个百分点至18.7%;其中,新能源和人机交互系统业务分别获132 和137 亿订单。3)功能件及总成:营收38.4 亿元,同比增长7.0%;毛利率23.3%,同比增加0.03 个百分点。4)智能车联系统:由于海外客户项目推迟,营收同比下降8.6%至26.8 亿元;受最新一代产品处产能爬坡期影响,毛利率小幅减少0.89 个百分点至13.56%。此外,公司19 年全年研发费用高达26.1 亿元,营收占比约4.2%。

19Q4 盈利能力下滑,业绩承压。19Q4 公司实现营收158.9 亿元,同比下降5.2%,环比增长6.1%;毛利率同比和环比分别下降7.1 个和3.3 个百分点至13.1%;三费费用率同比和环比分别降低4.3 和0.5 个百分点至14.3%;净利率同比和环比分别下降3.8 和0.3 个百分点至1.6%。最终,公司实现扣非归母净利润1.92 亿元,同比和环比分别下降7.5%和20.8%。

定增有效保障后续订单释放,增厚公司业绩。公司拟募集不超过25 亿元用于:1)智能汽车电子产品产能扩建:拟使用18 亿募集资金,规划实现年产新能源电池管理系统90 万件,智能座舱电子产品1,420 万件(其中空调控制系统1,070 万件、驾驶控制系统及中控面板350 万件),项目建设期36 个月。2)补充流动资金:拟使用7 亿募集资金。

投资建议:

公司着力整合汽车安全业务,利润率有望逐步改善;以JSS 为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域,有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地,以及汽车新能源化,均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放,步入快速成长通道。由于疫情影响,将公司20-21 年归母净利润由13.0、16.4 亿元下调至8.8、12.6 亿元,对应EPS 分别为0.71、1.02 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。