均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):卡位智能互联 安全产品改善空间较大

时间:20-03-27 00:00    来源:东方证券

核心观点

公司布局汽车电子、汽车安全系统。公司通过收购整合布局汽车电子系统、汽车安全及功能件等。其中,HMI 业务包括人机交互、智能座舱电子产品等;智能车联主要以车联网产品为主;E-mobility 主要包括新能源车电池管理系统及车载充电等,汽车电子业务是公司未来盈利主要增长点。汽车安全业务目前位居全球第二地位,未来盈利能力有望逐步改善。

汽车电子:卡位智能互联,盈利主要增长点。汽车电子业务主要通过普瑞和PCC 开展。普瑞开展HMI 业务和E-mobility 业务,JPCC 负责智能车联业务。智能车联:车联网产品具竞争力,未来盈利增长弹性所在。车联网产品具备软件开发及基于芯片和软件系统的系统集成能力,获得上汽大众和一汽大众MQB 平台和MEB 平台订单。HMI 产品是智能座舱系统的主要构成部分,HMI 座舱电子类产品持续获得下游客户订单,从海外宝马、大众、奥迪等拓展国内客户。2019 年E-mobility 获得大众中国MEB 平台BMS 订单及保时捷电池管理和高压快充模块订单,将拉到E-mobility 业务块速增长。

汽车安全:全球领先,盈利能力有望逐步改善。公司通过收购KSS 和高田,汽车安全营收规模位居全球第二。2020 年初汽车安全产品获得特斯拉中国的定点,特斯拉配套将成为收入增长点。汽车安全产品盈利能力低于竞争对手,公司将通过裁减员工、降低原材料采购成本、新增订单设置最低的利润率水平等措施提升盈利能力,未来汽车安全产品盈利能力将逐步改善。

功能件:预计稳定增长。功能件主要以中国市场为主,近年来积极推动功能件出口到欧洲和北美市场等,已成为奔驰、宝马和奥迪供应商。近年来公司功能件产品稳定获得订单,有力保障了公司未来营收的稳步增长。

财务预测与投资建议

预测公司2019-2020 年EPS 分别为0.75、0.86、1.08 元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司20 年PE 平均估值31 倍,给予公司20年31 倍估值,对应目标价为26.66 元,首次给予买入评级。

风险提示:汽车电子、汽车安全配套量低于预期、汽车安全业务盈利改善低于预期、海外疫情影响下游车企配套量低于预期。