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均胜电子(600699):新获TESLA约15亿订单 确立汽车安全核心地位

时间:20-02-19 00:00    来源:招商证券

事件: 公司今日公告,近日子公司临港均胜安全收到特斯拉的定点意向函,正式确定临港均胜安全为特斯拉中国Model 3和Model Y车型的供应商,据特斯拉中国预测,国产 Model 3 和 Model Y 的年总产量约为30万辆,目前按照上述年产量核算,该项目新增订单总金额约 15 亿元人民币,临港均胜安全将于 2020 年开始逐步为其供货,订单生命周期约为 3~5 年。我们预计公司19-21年归母净利润10/13/17亿,维持“强烈推荐-A”评级。 1、新获特斯拉15亿订单,确立特斯拉汽车安全核心供应商地位。 公司今日公告子公司临港均胜安全成为特斯拉中国Model 3和Model Y车型的供应商,据特斯拉中国预测,国产 Model 3 和 Model Y 的年总产量约为30万辆,目前按照上述年产量核算,该项目新增订单总金额约 15 亿元人民币,临港均胜安全将于 2020 年开始逐步为其供货,订单生命周期约为3~5年,如果分别按照3年和5年生命周期推算,公司配套特斯拉新车型的单车价值量约为1000~1667元。而公司18年就已经成为特斯拉海外车型的供应商,此次拿到特斯拉国产车型订单,巩固了公司在特斯拉汽车安全板块核心供应商地位。 2、我们认为公司短期受疫情影响,但是长期发展逻辑仍然清晰。 我们认为,上半年受疫情影响,汽车行业复苏的时间将推迟,企业将承受一定经营压力,对公司而言,虽然海外业务占比较高,但国内业务一定程度仍受疫情影响,但我们中长期看好公司在汽车安全和汽车电子板块的发展。看好公司发展逻辑:短期充分受益并购整合效应带来的利润率提升,部分抵消传统行业增速放缓带来的压力;中期受益电动化、智能化快速渗透带来的业绩高增长,汽车安全预计新增订单80亿美金,市占率有望持续提升,汽车电子新增订单173亿,蓄力业绩高增长;长期看好公司在智能驾驶、汽车电子、新能源深度布局和持续研发投入,未来有望成为国际化汽车电子巨头。 3、汽车安全:JSS全球市占率第二,短期看整合后利润率恢复,长期看市占率提升。JSS目前具备全球30%左右的市占率,实现全球25个国家布局,虽然全球汽车销量增速放缓,但受益单车安全气囊占比提升,细分行业仍有高于行业增速,同时18年度JSS新增订单550亿元,主要源于日系客户回归,考虑到订单滞后两年释放,预计2021年开始市占率持续提升,五年内目标市占率40%;短期受益利润率恢复,竞争对手奥托立夫稳定毛利率18%以上。19年年中全球经营场所数量由交割日的105个降低到86个,未来仍会逐步降低,整合效应将继续显现。

4、汽车电子:软硬结合实现全方位覆盖,深度布局智能电动。目前板块包括普瑞、TS、BMS三块业务,19年前三季度新增订单超过170亿。目前普瑞已经与TS进行融合为PCC,实现软硬件结合,未来仍有稳定增长,渠道打通,普瑞主要高端客户宝马奔驰奥迪等,TS主要客户大众,并且已经取得大众MQB和MEB订单,19年开始量产,同时,公司自主研发第一代V2X车端产品将在2021年量产,有望成为全球首家;新能源电子方面,持续推进新产品的布局和新客户的开拓,核心客户宝马、奔驰、保时捷、吉利以外还拿下大众MEB和MQB订单,奔驰新一代平台订单等,2020年后或加速贡献业绩增量。

盈利预测与评级

我们认为,上半年受疫情影响,汽车行业复苏的时间将推迟,企业将承受一定经营压力,对公司而言,虽然海外业务占比较高,但国内业务一定程度仍受疫情影响,但我们中长期看好公司在汽车安全和汽车电子板块的发展。看好公司发展逻辑:短期充分受益并购整合效应带来的利润率提升,部分抵消传统行业增速放缓带来的压力;中期受益电动化、智能化快速渗透带来的业绩高增长;长期看好公司在智能驾驶、汽车电子、新能源深度布局和持续研发投入,未来有望成为国际化汽车电子巨头。预计19-21年净利润10/13/17亿,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:新业务整合情况不及预期,订单开展不及预期;同时由于公司收入体量较大,此次新增订单预计每年收入增量占整体收入比例有限。