均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):电动智能网联布局全面 受益特斯拉国产化

时间:20-02-06 00:00    来源:海通证券

Model 3 国产化性价比再提升,国内优质零部件供应商有望受益。2019 年12 月30 日中国制造的Model 3 正式开始交付,国产化Model 3 补贴后售价29.9 万元,相比于进口版售价降幅显著。我们认为,国产化后的Model 3 性价比再提升,有望进一步刺激其在中国的销量增长;同时,随着Model 3 零部件国产化率的不断提升,国内优质零部件供应商将有望受益。

均胜电子(600699)新能源产业链布局全面,已向国内外知名整车企业实现批量供货。作为国内汽车安全和汽车电子龙头,均胜电子的新能源汽车电池管理系统、车载充电系统以及电源转换模块已成功为宝马、大众、戴姆勒、保时捷、吉利、奇瑞等国内外知名整车企业实现批量供应。根据公司官方微信公众号预计,均胜电子新能源汽车业务2019 年的营业收入可实现翻番,2020 年有望继续实现100%以上的增长。公司的主要客户大众集团,2019 年末首发了ID.初见和ID.3,2020 年其MEB 平台有望推出多款高性价比的新能源车型。

普瑞自2015 年开始为特斯拉配套BMS,汽车安全和智能车联加速渗透。公司旗下的普瑞最早于2015 年便获得了美国特斯拉新能源电池管理系统传感器及相关零部件的采购订单。此外,公司在新能源汽车产业链中的汽车安全和汽车智能车联领域同样具有技术优势,目前已为特斯拉供应安全带、安全气囊和方向盘等汽车安全类产品、HMI 产品及相关传感器,包括特斯拉旗下的Model 3 和Model S 等车型。

均胜安全布局临港,供应国产化Model 3 条件成熟。均胜安全临港工厂距离特斯拉上海超级工厂仅3 公里路程,占地面积约6 万平方米,目前拥有员工1300 多人,其中从事工程设计开发技术人员约200 人,生产产品包括安全气囊模块、安全带、方向盘以及汽车安全系统集成。我们判断随着Model 3 上海工厂产能逐渐爬坡,有望带动公司相关零部件业务的增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为11.59/13.99/17.35 亿元,EPS 分别为0.94/1.13/1.40 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性,给予其2020 年23-25 倍PE,对应合理价值区间25.99-28.25 元,对应2.1-2.3 倍PB,维持“优于大市”评级。

风险提示。整合风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险;新兴领域和行业发展慢于预期的风险。