移动版

均胜电子(600699):获得特斯拉国产定点 配套价值有望提升

发布时间:2020-02-05    研究机构:中国国际金融

  均胜电子(600699)是特斯拉全球供应商,持续受益于特斯拉份额的提升。

  公司是特斯拉全球被动安全、控制器等相关产品供应商,对ModelS/X 单车配套价值量达2000-3000 元,对美产Model3 单车配套价值量达1500-2000 元。我们认为,特斯拉全球份额提升具有确定性,将成为公司中长期持续增长点。

  Model 3/Y 国产配套金额有进一步提升空间。均胜电子此次定点产品包括:国产Model3/Y 的部分安全气囊、安全带、方向盘以及方向盘控制器、车窗控制器等产品。此外,公司还在积极竞标高压充放电系统、饰条以及V2X 的软件系统等产品。根据我们测算,当特斯拉上海工厂产量达到50 万台时(2022 年),中性假设下(ASP=2000),将为公司带来10 亿元收入;乐观假设下(ASP=5000),将为公司带来25 亿元收入。我们预计特斯拉国产配套的盈利能力将显著高于公司现有盈利水平(2.6%),假设特斯拉配套净利率为10%,则两种情景下将分别为公司带来7000 万元和2.2 亿元归母净利润,较2019 年业绩增幅为7-23%。

  2020 持续调整,2021 年盈利能力有望迎来拐点。营收方面,由于新增订单在高田收购前受到一定影响,我们预计2020 年安全业务收入略有下滑,2021 年将逐步恢复。盈利方面,2019 年前3 季度,公司净利率仅为2.6%,较5%的盈利目标仍有较大改善空间。通过加强供应链管理、关闭欧洲和美洲部分工厂,我们预计净利率有望于2021 年看到明显拐点。

  估值建议

  公司当前股价对应2020/21 市盈率23x 和18x。我们维持2019/2020年净利润预测为9.5/11.5 亿元,引入2021 年净利润预测15.0 亿元。

  我们维持跑赢行业评级,考虑到特斯拉提供持续催化剂,将目标价上调17%至28.0 元,对应2020/21 年30x 和23x P/E,较当前股价上行空间为30%。

  风险

  盈利改善低于预期,特斯拉产销低于预期。

申请时请注明股票名称