均胜电子(600699.CN)

均胜电子(600699):19Q3营收同比下滑 期待整合盈利释放

时间:19-10-31 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 公司近日公告三季报,2019 年前三季度实现营收458 亿元,同比+16.2%;归母净利润7.0 亿元,同比-33.6%;扣非归母净利润8.14 亿元,同比+15.7 %;其中19Q3 实现营收149.8 亿元,同比-10.8%;归母净利润1.9 亿元,同比-20.4%;扣非归母净利润2.4 亿元,同比-2.45%。

19Q3 营收同比下滑,毛利率同比持平。19Q3 公司实现营收149.8 亿,同比/环比分别-10.8%/-2.7%。营收同比/环比下滑预计主要由于全球车市景气度下降以及通用罢工等因素影响。19Q3 公司综合毛利率16.4%,同比/环比分别持平/-0.9pct。具体业务看,汽车电子及功能件毛利率环比略有提升,汽车安全业务受全球汽车市场波动和通用北美罢工的影响,预计毛利率环比小幅下滑。后续随着通用罢工的结束和全球汽车市场景气度提升,汽车安全业务毛利率有望企稳改善。19Q3 归母净利润1.9 亿元,同比-20.4%;扣非归母净利润2.4 亿元,同比-2.45%,扣非净利润降幅显著小于收入降幅。

期间费用率环比小幅下降,管理费用同比增加预计主要由于均胜安全整合优化影响。19Q3 公司销售费用/ 管理费用/ 财务费用率分别为2.48%/5.94%/1.61%,分别同比-1.54pct/+2.22pct/+0.74pct,管理费用同比提升较多预计主要由于均胜安全业务整合及人员优化等因素影响。三项费用率合计14.72%,同比/环比分别+0.97%/-0.29%。

均胜安全整合持续推进,期待后续盈利释放,维持“审慎增持”评级。公司自年初以来持续推进均胜安全产能及人员优化,提升产能利用率。预计后续伴随全球采购体系不断完善、供应链持续优化,均胜安全业务盈利能力有望持续回升。公司在安全/电子等领域实力雄厚,业务整合顺利推进,后续有望通过客户实现业务进一步协同,未来成长空间可期。我们看好公司未来的发展,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为10.8/13.2/17.0亿,维持“审慎增持”评级。

风险提示:全球车市景气度下降,整合进度低于预期,商誉减值风险