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均胜电子(600699):汽车安全和汽车电子全球优质供应商

发布时间:2019-11-15    研究机构:海通证券

  投资要点:

  通过兼并收购成长的汽车零部件巨头。均胜电子(600699)是全球汽车安全业务的行业领导者之一,也是国内汽车电子业务的佼佼者。公司从一家小工厂做起,通过兼并收购海内外优质资产,逐渐成长为一家全球领先的汽车零部件制造商。

  公司主要产品包括安全气囊、安全带、方向盘、驾驶辅助(ADAS)、智能座舱、车联网、HMI、E-mobility、功能件等零部件。主要客户包括宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产和马自达等全球整车厂商与部分国内一线自主品牌。

  收购高田加速整合,被动安全市场贡献稳健收入。根据公司2018 年财报,完成高田资产的交割后,公司汽车安全业务全球市占率达30%。目前公司正积极整合高田优质资产与原KSS 被动安全业务,多项措施并举努力降低经营成本,使汽车安全业务的盈利水平向行业龙头奥托立夫逼近。公司计划在5年内实现将被动安全产品的市场占有率提升至40%左右,成为全球第一大汽车安全产品供应商。

  把握汽车电子发展趋势,前期研究开发项目开始实现量产。均胜电子大力投入汽车电子研发,技术行业领先。根据公司2018 年财报,公司车联网(V2X)和新能源汽车的充放电系统等产品均已代表行业最高水平。截至2019H1,公司汽车电子业务新获订单超过173 亿元(全生命周期),并将陆续于2019-2021 年量产。我们判断,汽车电子业务将成为为公司未来的重点发展方向之一,公司在该领域已具备量产配套能力,发展前景可期。

  盈利预测与投资建议。通过并购和整合,公司成为拥有核心资产的全球零部件巨头。一方面,公司汽车安全业务贡献稳健营收,全球市占率有望进一步提升;另一方面,公司汽车电子业务由研究开发阶段开始进入订单量产新周期,预计将为公司未来发展贡献新的增长点。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为11.59/14.00/17.36 亿元,EPS 分别为0.89/1.08/1.33 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性,给予其2019 年18-20 倍PE,对应合理价值区间16.02-17.80 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

  风险提示。整合风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险;新兴领域和行业发展慢于预期的风险。

申请时请注明股票名称